※本記事は個人的な投資記録であり、特定銘柄の売買を推奨するものではありません。投資判断は自己責任でお願いします。

今回は、私が現在2,000株を保有している**ウェルネス・コミュニケーションズ（366A）**について書きます。

平均取得単価は1,037円です。

この会社に投資している理由を一言で言えば、

「健康経営という構造的な成長市場の中で、ストック型のクラウド事業を伸ばしながら、まだ株価に成長余地が残っていると考えているから」

です。

ウェルネス・コミュニケーションズという会社は、知名度だけで言えばまだそれほど高くありません。

ただ、事業内容を詳しく見ていくと、

• 健康経営という成長市場
• 健診関連の安定収益
• 健康管理クラウド「Growbase」
• SaaS的なスイッチングコスト
• 高い利益成長
• M&Aによる人的資本領域への拡張

という、個人的にかなり好きな要素が揃っています。

一方で、M&Aした「あしたのチーム」のPMIや財務面など、確認すべきリスクもあります。

今回は、ウェルネス・コミュニケーションズをなぜ保有しているのか、投資判断のポイントを整理します。

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ウェルネス・コミュニケーションズとは？

ウェルネス・コミュニケーションズの主な事業は、大きく分けて、

健診ソリューション

と

健康管理クラウド

です。

健診ソリューションでは、企業に代わって従業員の健康診断に関する業務を支援しています。

例えば、

• 健診予約
• 医療機関との調整
• 健診結果の管理
• データ集計

などです。

一見すると地味な事業です。

ただ、全国に従業員を抱える企業からすると、健康診断の運営はかなり手間がかかります。

その業務を外部に委託できることには一定の価値があります。

しかも健康診断は毎年実施されるため、継続性の高いビジネスでもあります。

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「健康経営」という追い風

私がまず評価しているのは、ウェルネスがいる市場そのものです。

近年、日本企業では、

健康経営

人的資本経営

従業員エンゲージメント

メンタルヘルス

といったテーマが重要になっています。

日本は今後さらに人手不足が進みます。

そうなると企業にとっては、

「新しい人を採用する」

だけではなく、

「今いる社員に健康に長く働いてもらう」

ことの重要性が高まります。

健康診断は法律上の義務だから仕方なくやるもの、という位置づけから、

人的資本を維持・向上させるための経営施策

へと変わりつつある。

私はこの流れは一時的なブームではなく、かなり構造的なものだと考えています。

つまり、ウェルネスのTAMは中長期的に拡大する可能性が高い。

ここが投資判断の第一のポイントです。

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私が特に注目している「Growbase」

ウェルネスを見る上で最も注目しているのが、健康管理クラウドのGrowbaseです。

企業は従業員について、

• 健康診断結果
• ストレスチェック
• 面談履歴
• 長時間労働者の情報
• 健康関連データ

などを管理する必要があります。

Growbaseは、こうした情報をクラウド上で一元管理するサービスです。

ここが重要なのは、ウェルネスが単なる健診代行会社ではなく、

「企業の健康管理インフラを提供する会社」

へ変わっていける可能性があるからです。

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Growbaseにはスイッチングコストがある

私は成長株を見る時に、Moat、つまり経済的な堀をかなり重視しています。

Growbaseには、その一つであるスイッチングコストが存在すると考えています。

健康管理システムには、従業員の健康情報が継続的に蓄積されていきます。

さらに人事部門や産業保健スタッフの業務フローそのものがシステムに組み込まれていきます。

一度導入すると、

別システムへの移行
データ移行
社員教育
運用変更

などが必要になります。

つまり、

導入後は簡単に他社サービスへ乗り換えにくい。

これはSaaSビジネスとしてかなり重要です。

顧客が増えるだけでなく、解約率を低く維持できれば、ストック型収益が積み上がります。

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健診事業とSaaSの組み合わせも面白い

ウェルネスの強みは、最初からSaaSだけを販売している会社ではない点です。

既に健診ソリューションを通じて企業との接点があります。

そこにGrowbaseを販売できます。

つまり、

健診業務で顧客を獲得

↓

健康データを管理

↓

クラウドサービスへ展開

というクロスセルが可能です。

これは新規顧客をゼロから獲得するSaaS企業よりも、顧客獲得コストを抑えられる可能性があります。

既存事業がSaaS成長の販売チャネルになっている点は、ウェルネスの隠れた強みだと思っています。

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直近決算もかなり良い

2027年3月期第1四半期は、

売上高 32.43億円

営業利益 2.08億円

純利益 1.55億円

でした。

前年同期は、

売上高24.92億円
営業利益1.19億円
純利益0.72億円

です。

つまり、

売上は約30％増

営業利益は約75％増

純利益は約2倍

というかなり強いスタートになっています。

特に評価しているのは、

利益の伸びが売上の伸びを大きく上回っていること。

単純な売上成長ではなく、利益率改善を伴う成長になっています。

また、ウェルネスは健診の受診時期による季節性があり、第1四半期は比較的弱くなりやすい会社です。

その第1四半期でこれだけ利益を伸ばしたことはポジティブに見ています。

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高成長なのに、まだ極端な割高感はない

私が個別株で狙っているのは、

「良い会社」ではなく「良い会社を妥当以下の価格で買うこと」

です。

どれだけ成長率が高くても、PER50倍ならなかなか手が出ません。

一方、ウェルネスは現時点では、業績成長に対して極端な高バリュエーションではないと見ています。

私が成長株で重視しているのは、

EPS成長率

PER

ROE

営業利益率

Moat

TAM

です。

ウェルネスはこの中でも、

TAM

Moat

利益成長

の3つが特に強いと評価しています。

今後EPSが継続的に伸びれば、現在の株価水準にはまだ上値余地があると考えています。

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M&Aで「人的資本」領域へ

もう一つ注目しているのが、あしたのチームの子会社化です。

あしたのチームは、人事評価制度の構築・運用支援などを手掛けています。

一見、

「健康管理の会社がなぜ人事評価会社を買うのか」

と思います。

ただ、方向性としては理解できます。

ウェルネスはこれまで、

従業員の健康

を扱ってきました。

そこに、

人事評価

エンゲージメント

人的資本

という要素を加えていく。

つまり、

健康管理会社から人的資本経営支援会社へ

事業領域を広げようとしていると考えられます。

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あしたのチーム買収は「期待」と「リスク」の両方

もちろん、M&Aは必ず成功するわけではありません。

あしたのチームは買収前に減収減益で推移しており、債務超過でもありました。

そのため、この買収については私も慎重に見ています。

ウェルネスのIRにも確認しました。

個別の業績数値は非開示でしたが、

「現時点では概ね当初計画していた水準の収益力で推移している」

との回答でした。

また、

• ガバナンス強化
• 営業体制の見直し
• コスト最適化
• 共同サービスの開発・販売
• ウェルネスからの役員派遣

など、PMIを進めているとのことです。

2026年7月には、

「おまかせ健康管理」

「かんたんストレスチェック」

といった共同サービスも開始しています。

ここはポジティブです。

ただし私は、まだこのM&Aを「成功」と評価しているわけではありません。

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本当に見たいのは利益への貢献

M&Aは、

商品を作った

商談が増えた

だけでは成功とは言えません。

最終的には、

契約

↓

売上

↓

利益

↓

EPS

までつながる必要があります。

特にウェルネスの場合は、

あしたのチームの中堅・中小企業向け顧客基盤を使って、Growbaseや健康管理サービスを販売できるか。

ここが重要です。

もしこれが機能すれば、

大企業中心だったウェルネスが、中小企業市場までTAMを拡張できる

可能性があります。

私はここをM&Aの最大のアップサイドだと見ています。

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一方で、資金支援は監視する

あしたのチームについては、ウェルネスから「資金の援助」が行われています。

IRによると、グループ経営を円滑に進める目的とのことですが、具体的な金額や内訳は非開示です。

ここは今後も確認します。

少額の一時的な支援なら問題ありません。

一方で、

継続的に多額の資金を投入しなければ事業を維持できない

という状態なら、投資評価は変わります。

したがって今後は、

営業キャッシュフロー
貸付金
保証債務
クラウド事業利益率

なども確認していきます。

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ウェルネスの弱点は何か

投資対象として魅力的ですが、当然リスクもあります。

一つは健康診断関連事業への依存。

SaaS比率が上がっているとはいえ、まだ健診ソリューションが大きな事業です。

ここから本当にクラウド比率を高められるかが重要です。

二つ目がM&Aリスク。

あしたのチームのPMIが想定通り進まなければ、利益成長を押し下げる可能性があります。

三つ目が小型株特有の流動性です。

業績が良くても、市場環境によっては株価が大きく振れる可能性があります。

そして四つ目が、

成長期待が株価に織り込まれた後のバリュエーション

です。

今後株価だけ先行して上がる場合には、良い会社でも買い増しを止めます。

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私の投資仮説

ウェルネスへの投資仮説は、かなりシンプルです。

健康経営市場が拡大する

↓

健診ソリューションが安定成長する

↓

Growbaseの契約が積み上がる

↓

クラウド売上比率が上昇する

↓

営業利益率が上昇する

↓

あしたのチームとのクロスセルでTAMが広がる

↓

EPSが継続的に成長する

という流れです。

ここまで実現すれば、企業価値は現在よりかなり大きくなる余地があると考えています。

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今後見るべき5つの数字

今後の決算では、特に以下を確認します。

① 売上・営業利益成長率

売上成長だけではなく、営業利益がそれ以上に伸びているか。

② Growbaseの成長

契約企業数、NRR、ARPUなど、ストック型事業が順調に積み上がっているか。

③ クラウド事業の利益率

SaaS比率上昇によって全社利益率が改善していくか。

④ あしたのチームのPMI

クロスセルが実際の売上・利益に転換しているか。

⑤ 営業キャッシュフロー

会計上の利益だけではなく、キャッシュを伴った成長になっているか。

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まとめ：地味だが、かなり面白い割安成長株

ウェルネス・コミュニケーションズは、話題性の高い会社ではありません。

しかし私は、

健康経営という成長市場

安定した健診事業

GrowbaseというSaaS

スイッチングコスト

高い利益成長

人的資本市場へのTAM拡大

という組み合わせを評価しています。

現在私は、

2,000株・平均取得単価1,037円

で保有しています。

現時点では売却するつもりはありません。

むしろ今後、

Growbaseの成長

クラウド利益率の上昇

あしたのチームとのクロスセル

が数字として確認できれば、投資評価をさらに上げる可能性があります。

逆に、

利益成長が止まる。

クラウド事業の成長が鈍化する。

あしたのチームへの資金支援が膨らむ。

このような状況になれば、投資仮説を見直します。

私にとってウェルネス・コミュニケーションズは、

「健康経営×SaaS×人的資本」という成長ストーリーに対して、現在の株価がまだ完全には織り込んでいないのではないか

という視点で保有している銘柄です。

派手さはありません。

ただ、こういう地味な成長企業を比較的割安な段階から保有し、2〜3年かけてEPSの成長を待つ。

これが私が狙っている投資の形に近いと思っています。

※本記事は筆者個人の投資記録・見解であり、特定銘柄への投資を推奨するものではありません。